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Finanças: PetroRio subiu demais?

Postado em 31/01/2020 14:00

PRIO é uma maravilhosa maquininha de M&A. Mais campos, mais Ebitda, mais lucros. #CompreMuitaPRIO.

Me permita te contar uma história.

Uma história que quem não participa da criação de valor na bolsa nunca acreditará.

Uma história que mistura estar no lugar certo, na hora certa, com a estratégia certa.

Eu mesmo ainda não acredito completamente.

Preciso me beliscar de tempos em tempos para tentar voltar à realidade.

Mas, aqui, a realidade é ainda melhor que a ficção.

Se belisque…

Quem é PetroRio?

PRIO3 é a ação que mais se valorizou no atual índice de SmallCaps (empresas de baixa capitalização) nos últimos 12 meses (+311 por cento), 24 meses (+435 por cento) e 36 meses (+1.705 por cento).

A que mais se valorizou desde que deixou de ser a quebrada empresa HRT.

Nos últimos 3 anos PRIO3 (branco), IBOV (verde) e SMLL (rosa). Fonte: Bloomberg.

E, certamente, você gostaria de me perguntar:

PRIO subiu demais e está cara?

Nunca compre uma ação porque subiu e nem venda uma ação só porque caiu.

Quem olha só preço de tela nunca vai conseguir ganhar dinheiro no mercado.

Para ganhar dinheiro precisamos entender o valor.

Precisamos entender:

Quanto vale PRIO?

Sabe aquele seu colega sortudo, aquele que tem a vida ganha? Que tudo parece dar certo para ele?

PetroRio, hoje, é assim:

Fonte: PetroRio.

Mas, quando recomendamos PRIO em março de 2019, ela já valia muito mais que os quase 14 reais do seu preço de tela. Mas valia muito menos que vale hoje…

Nelson Tanure comprou a quebrada HRT e entendeu que correr risco exploratório em petroleira pequena era loucura.

Tanure "pivotou" a antiga HRT para focar em adquirir campos maduros das majors (grandes petroleiras globais) e reduzir drasticamente os custos para gerar valor.

Custos de produção (lifting costs). Fonte: PetroRio.

É simples: PRIO compra campos de produção de petróleo, investe em aumento de produção e reservas e acaba com a mamata.

Fonte: PetroRio.

As majors operam na casa do bilhão  grandes gastos para grandes produções.

E PRIO opera na casa do centavo  compra campos a preço de mercado e reduz drasticamente os custos para gerar valor.

A sorte sorriu para você

E olha só que sorte: PRIO se reestruturou para se aproveitar JUSTAMENTE do que a Petrobras (PETR4) quer vender.

E a Petrobras é gigante:

Fonte: PetroRio.

Petrobras quer se concentrar no pré-sal e vender campos maduros, campos com produção declinante.

PetroRio juntou a fome com a vontade de comer.

O mercado de campos maduros do Brasil é um grande banquete onde PetroRio se empanturra.

E lá vem mais um prato…

Uma maquininha de M&A

O Campo de Polvo foi herdado da HRT e os 10 por cento de Manati foi comprado em 2016.

Ao final de 2018, PetroRio adquiriu sua primeira parcela (18 por cento) no Campo de Frade. A segunda veio em meados de fevereiro de 2019 (52 por cento), e o restante no fim de 2019 (30 por cento).

PRIO ainda é pequena, seu foco de M&A são em campos pequenos, que produzem abaixo de 50 mil barris por dia.

Fonte: PetroRio.

As oportunidades são muitas, mas quanto mais próximo são os campos, maiores as sinergias, menores são os custos de operá-los em conjunto.

Fonte: PetroRio.

"Olá vizinhos".

PetroRio, claro, está de olho em adquirir Tubarão Martelo e uma fatia de Peregrino.

O tubarão da bolsa

Tubarão Martelo hoje pertence a Dommo (DMMO3), que passa por dificuldades financeiras.

Tubarão é vizinho de Polvo.

Odeio usar o jargão dos banqueiros de investimento, mas aqui as sinergias são enormes.

Entre outras coisas, PetroRio poderia operar Tubarão Martelo e Polvo com a mesma FPSO (floating production storage and offloading), reduzindo bastante os custos de exploração.

Segundo a imprensa, PRIO já negocia com a Dommo.

PRIO pode estar virando tubarão…

Bom demais para ser verdade

PRIO já está de olho em um pedacinho de Peregrino.

Mas Peregrino é grande. É gigante. Peregrino é, ainda, grande demais para o estômago de PRIO.

Tudo tem seu tempo.

O plano é comprar pequenas participações e ir abocanhando mais e mais de acordo com a capacidade financeira de PRIO.

A mesmíssima estratégia que PRIO usou em Frade.

Mais barris, mais Ebitda

PRIO abriu 2019 produzindo 11,5 mil barris de petróleo por dia.

Fonte: PetroRio.

Hoje, já produz 24 mil (+109 por cento).

Mas a tabela acima ainda não considera os 30 por cento de Frade adquiridos ao final de 2019 (aumento de +17 por cento da produção).

Tubarão Martelo, hoje, produz ao redor de 10 mil barris.

Peregrino produz 70 mil…

Oferta de ações

Ainda em 2019, PetroRio comentava sobre a necessidade de ofertar ações no mercado para elevar sua capacidade de fazer aquisições.

Mas, gerando bastante caixa e negociando formas de pagamento interessantes, a companhia vai adiando a necessidade de vender ações ao mercado.

Com enormes oportunidades e com ação ainda descontada, um follow on só faria sentido para uma aquisição tamanho família (Peregrino?).

PRIO é 10x?

Nunca venda uma ação só porque ela sobe e nem compre só porque ela cai.

Quem não entende o valor das empresas nunca vai se beneficiar das ten baggers, as que se multiplicam por 10x, de Peter Lynch.

PetroRio subiu bastante, sim, mas seu preço ainda não reflete as oportunidades que possui.

Mais produção e mais produtividade. Mais Ebitda por barril.

Fonte: PetroRio.

Se PRIO produz, hoje, 24 mil barris por dia e cada barril gera 31,5 dólares, seu Ebitda anual seria de 1,2 bilhão de reais.

Com seu EV (Enterprise Value ou valor da empresa mais dívida líquida) de 8,5 bilhões, PRIO negocia a aproximadamente 7x Ebitda.

Se considerarmos os 30 por cento de Frade (pagou 420 milhões de reais) e Tubarão Martelo (vamos chutar que custaria 1 bilhão de reais), PRIO negocia a 5,5x.

São 5,5x Ebitda sem considerar ganhos de sinergia, aumento de produção ou economia de custos.

Alguns ganhos que PRIO já mostrou ser capaz de realizar. E ainda podemos adicionar Peregrino? Marlim? Lula?

Só depende da capacidade de execução de PetroRio.

As oportunidades são enormes. E o preço de PRIO3 reduzido. Exatamente o que procuramos na estratégia do ANTI-Trader.

Preço baixo e crescimento acelerado que possa nos levar ao paraíso das ten baggers.

PRIO já nos deu enormes alegrias. Nossa história com PRIO apenas começou.

Em observância ao Artigo 22 da Instrução CVM nº 598/2018, a Nord Research esclarece que oferece produtos contendo recomendações de investimento pautadas por diferentes estratégias e/ou elaborados por diferentes Analistas. Dessa forma, é possível que um mesmo valor mobiliário encontre recomendações distintas em diferentes produtos por nós oferecidos. As indicações do presente Relatório de Análise, portanto, devem ser sempre consideradas no contexto da estratégia que o norteia.

Postado originalmente por: Nord Research

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