Uma das melhores analogias criadas para representar o mercado de ações é a do “Senhor Mercado”. Nela, o Senhor Mercado é um vendedor que bate à sua porta diariamente para te oferecer um catálogo muito diversificado de produtos. Mas esse catálogo tem uma característica especial. Nele, todos os dias, os preços são diferentes.
Haverá dias em que você vai querer comprar alguns itens do catálogo e outras vezes não. A grande vantagem de ter o Senhor Mercado é que, mesmo recusando as ofertas, ele sempre volta para te fazer novas.
Nos últimos dias, o Senhor Mercado resolveu nos dar uma ótima oportunidade. Trata-se da TSMC.
Na quinta-feira passada, dia 18, a companhia apresentou seus números para o 1T24, superando as expectativas do mercado em relação aos seus resultados. Mesmo assim, as ações caíram -5% na quinta e -3% na sexta.
Na nossa visão, é uma excelente oportunidade para aumentar a posição ou começar uma.
A TSMC (TSMC34)
Fundada em 1987 por Morris Chang, a TSMC foi a pioneira em uma revolução do mercado de semicondutores. A TSMC foi a primeira empresa a desenvolver o modelo de apenas ser uma foundry da indústria de chips.
Por ter escolhido não fazer o design dos chips, mas apenas produzir para terceiros, a TSMC não apenas criou um modelo novo de negócio, mas também viabilizou a existência de diversas empresas que fazem apenas o design de chips, mas que não possuem a capacidade industrial para fazê-los.
A empresa tem sede no Hsinchu Science Park, em Taiwan, mas possui operações tanto nos EUA quanto na China. A empresa possui, atualmente, quatro fábricas em Taiwan para a produção de wafers de 12-polegadas, quatro fábricas para wafers de 8-polegadas, e uma para 6-polegadas.
Além das fábricas em Taiwan, a empresa também possui uma fábrica para wafers de 12-polegadas em Nanjing, na China, e duas fábricas para wafers de 8-polegadas, uma na China e outra nos EUA.
Além das fábricas em operação, a empresa está construindo outras, sendo uma no Japão e TRÊS novas nos EUA.
Atualmente, a capacidade produtiva da empresa é de pouco mais de 15 milhões de wafers por ano. As duas fábricas iniciais nos EUA vão adicionar uma capacidade de 600 mil wafers por ano (a terceira deve adicionar 300 mil).
Apesar de um incremento percentual pequeno (+6% em volume), serão fábricas para chips do mais alto nível de tecnologia e poderão adicionar US$ 40 bilhões de faturamento para a companhia.
O modelo de negócios que a empresa adota para ganhar dinheiro é por meio de contratos com clientes para o fornecimento de chips, de acordo com as especificações solicitadas.
A TSMC tem se beneficiado ao longo dos últimos anos com a transição entre o modelo integrado de design e a fabricação para o modelo “fabless” (sem fábrica). Empresas como a NVIDIA não possuem capacidade de fabricação, eles apenas fazem o design e delegam essa tarefa para empresas como a TSMC.
O modelo de negócio é interessante pela demanda que existe por trás dele. Para confeccionar um chip de última geração, empresas como AMD, NVIDIA, Google e Microsoft precisam investir bilhões. Caso elas também tivessem que investir na fabricação, a necessidade de capital seria ainda muito maior.
Em um modelo em que essas companhias utilizam um terceiro para a fabricação, caso o chip desenvolvido não apresente o retorno esperado, os gastos de caixa não serão comprometedores para a operação da empresa. Caso elas tivessem que desenvolver e fabricar o chip, o dispêndio de caixa seria muito grande.
Hoje, uma fábrica de última geração, como as que a TSMC está construindo nos EUA, custa por volta de US$ 20 bilhões. Isso cria uma barreira de entrada enorme. Afinal, não é todo mundo que tem US$ 20 bilhões para começar um negócio novo.
Porque é um bom investimento
Pouco mais de um ano e meio do lançamento do ChatGPT, podemos vislumbrar o impacto que a introdução de Inteligência Artificial terá no nosso dia a dia. Isso é ótimo para a TSMC, que é a empresa que produz os chips desenhados para a NVIDIA.
Contudo, é apenas a cereja do bolo. A TSMC não depende apenas do crescimento de aplicativos que utilizam AI. Ela é uma das empresas que viabilizam o desenvolvimento de inúmeras tecnologias que estão em franca ascensão.
De acordo com projeções da McKinsey, entre 2021 e 2030, a indústria de semicondutores terá um crescimento médio de +7% ao ano — isso antes da ascensão dos modelos de linguagem.
Em um estudo mais recente da Precedence Research, considerando o crescimento gerado em Data Centers refletindo os modelos de AI, a expectativa é de um crescimento anual de +12,3%.
Além dos Data Centers contribuindo com o crescimento da demanda por semicondutores, temos outras alavancas impulsionando o aumento da demanda nessa indústria:
- Uso de aparelhos eletrônicos portáteis, como telefones celulares, relógios, fones de ouvido, entre outros.
- Equipamentos industriais e agrícolas estão cada vez mais tecnológicos e focados em automação.
- Crescimento da frota de veículos elétricos e de veículos mais tecnológicos no caminho de se tornarem autônomos.
- Incentivos robustos de governos em todo o mundo para fomentar a fabricação de chips internamente (como o CHIPS Act 2022 nos EUA).
Diante desses componentes impulsionando a indústria, consideramos a TSMC uma excelente oportunidade de investimento. A TSMC é líder no mercado de fabricação de chips com mais de 50% de market share. Atualmente, é a empresa com a maior e melhor capacidade tecnológica dentre todas as do ramo.
A TSMC já é capaz de produzir chips com uma distância de 3nm (nanômetros) entre os seus transistores.
Ao longo dos próximos anos, a expectativa é de que eles consigam chegar a chips com uma distância de transistores de 1nm.
A introdução de aparelhos (computadores, celulares, carros etc.) e softwares cada vez mais tecnológicos exigirá que chips tenham mais capacidade de processamento. Com isso, é essencial que a empresa consiga entregar produtos da maior qualidade possível.
Atualmente, apenas a TSMC e a Samsung conseguem chegar a 3nm, enquanto a Intel continua tendo dificuldades para chegar aos 5nm.
Dessa forma, a expectativa é que, ao longo dos próximos sete anos, a TSMC entregue um crescimento médio anual (CAGR) de +14% ao ano.
Com uma ótima perspectiva de crescimento de resultados para os próximos anos, estamos pagando 18x o lucro de 2024 em uma empresa que deve crescer a valores próximos de 20% nos próximos anos.
Em 2025, com o crescimento do lucro, a empresa estará negociando a 17x lucro e a apenas 9x Ebitda. Acreditamos que para o crescimento que a companhia pode entregar, e com sua posição de liderança no setor, hoje estamos pagando barato por esse ativo.
A empresa está diretamente ligada a uma indústria que, mesmo sendo bem antiga (anos 50), vem ganhando proeminência com os avanços tecnológicos ao redor do mundo.
Tenha TSMC (TSMC34) na sua carteira!
Postado originalmente por: Nord Research
