"Se o que é real é o que podemos sentir, cheirar, saborear e ver, então o “real” consiste, simplesmente, em sinais elétricos interpretados pelo nosso cérebro."

"Existe uma diferença entre saber o caminho e percorrer o caminho"

É investimento ou é aposta?

Vamos começar definindo quem é você: investidor ou apostador?

Se é investidor, as palavras que organizamos abaixo poderão fazer sentido para você.

Você pode concordar ou discordar, mas a linha de raciocínio fará sentido.

Se é apostador, sugiro fechar este documento e procurar o grupo do Telegram ou do Reddit que você goste mais.

Escolha a sua pílula.

"Esta é sua última chance. Depois disso, não há retorno. Se você tomar a pílula azul – a história acaba, você acorda em sua cama e acredita no que quiser acreditar. Se tomar a pílula vermelha – você permanece no país das maravilhas e eu te mostro a profundidade da toca do coelho". Fonte: YouTube.

Você acertou. Eu adoro Matrix.

"Ninguém pode te dizer o que é a Matrix. Você tem que descobrir sozinho"

IRB Brasil (IRBR3) é uma empresa de resseguros, ou seja, faz seguros de seguros.

Seu negócio não é tão simples quanto parece.

Desde seu IPO, em julho de 2017, até o início de 2020, IRB era rentável e vinha apresentando lucros fortes e crescentes, que geraram altas consistentes em suas ações.

[IRBR3 entre 2017 e fevereiro de 2020. Fonte: Bloomberg.]

IRB subiu +445 por cento até sua máxima, em meados de janeiro de 2020.

A empresa era uma queridinha do mercado e era negociada a preços premium – nada poderia abatê-la.

Mas algo ali sempre pareceu estar errado.

"Você sentiu toda a sua vida que havia algo de errado com o mundo"

Contra todos os comprados em IRBR3, em fevereiro de 2020, a gestora carioca Squadra anunciou uma posição short nas ações.

O short, ou venda a descoberto, é o oposto de comprar. É apostar nas quedas, é ganhar dinheiro com a queda do ativo.

No short, você vende primeiro para recomprar depois. Se as ações caem, você ganha. Se as ações sobem, você perde.

É complexo, mas é simples.

Voltando.

A Squadra (short IRB) chegava armada com um relatório de mais de 150 páginas  para afundar o sonho dos amantes de IRB.

É importante ressaltar que a gestora não foi a primeira a ficar short em IRB, mas foi a mais preparada e acertou o timing.

O trabalho da Squadra desmascarou anos de fraudes contábeis na resseguradora.

Anos de resultados sem ser detectada por empresas de auditorias, SUSEP, CVM e analistas buy side e sell side.

Em seu relatório, a Squadra levantava dúvidas relevantes sobre a contabilidade da resseguradora e os resultados passados.

[IRBR3. Fonte: Bloomberg.]

Resultado: queda de -82 por cento das ações, CEO e CFO demitidos, reestruturação, reavaliação da companhia pelo regulador (SUSEP), aumento de capital, prejuízos enormes…

O CEO e o CFO do IRB, em um momento de desespero, até tentaram convencer o mercado que Warren Buffett havia comprado as ações.

Mas era fake news.

Fonte: Brazil Journal.

A credibilidade que restava de IRB e sua gestão, desde as denúncias feitas pela Squadra, foi embora junto com o CEO e CFO.

"Negar nossos impulsos é negar o que nos torna humanos"

Por algum magnetismo cósmico impossível de ser explicado pela mente humana, a pessoa física simplesmente A-D-O-R-A ações que fazem duas coisas:

• sobem muito e
• caem muito.

Não me pergunte por quê. Eu imagino que as pessoas que não olham para os resultados se veem atraídas pelas fortes variações.

Desde o meio das quedas, na NORD, vemos um interesse fora do comum pelas ações de IRB.

A vontade das pessoas de encontrar um bilhete de loteria premiado é incontrolável.

Como insetos atraídos pela luz. Talvez seja algo intrínseco à natureza humana.

Claro, IRB atraiu um exército de pessoas físicas que acreditavam (ou acreditam) que ela voltará para o topo, mas sinto lhe informar: ela não voltará.

"Por que, oh, por que eu não tomei a pílula azul?"

"Eu sei Kung Fu"

Em um mundo dominado pelas redes sociais, em que as opiniões de qualquer um podem ser reverberadas de maneira viral, surgiu um novo fenômeno.

O fenômeno GameStop.

Fonte: bbc.com.

A GameStop (GME, negociada nos EUA) é a maior rede de lojas de games do mundo.

Suas operações estavam sendo completamente “disruptadas” com o e-commerce e o streaming de jogos (alguém vai em uma loja física comprar jogos ainda?).

Como você pode imaginar, as apostas vendidas (short) eram enormes em GME.

Em vista disso, a pessoa física americana, presa em casa e sem ter o que fazer com seu auxílio emergencial, decidiu contra-atacar Wall Street.

Este símbolo é fantástico. Fonte: Wallstreetbets.

O Wallstreetsbets, um dos maiores fóruns do Reddit sobre o mercado financeiro, criou uma horda de apostadores que compraram ações da GameStop alavancadas.

GameStop. Fonte: Bloomberg.

As ações saíram de 12,20 dólares em 14 de dezembro, bateram 469 dólares em 28 de janeiro e caíram de volta a 90 dólares em 02 de fevereiro.

Os YOLO traders ("you only live oncetraders" ou você só vive uma vez) fizeram história.

"Nós precisamos de armas. Muitas armas"

Claro, o movimento chegou ao Brasil.

A candidata perfeita para os YOLO traders brasileiros era a maravilhosa IRB.

Porém, aqui, o Reddit foi substituído pelo app de mensagens Telegram.

[Grupos Telegram. Fonte: Nord Research.]

Alguns canais chegaram a ter mais de 40 mil membros.

Por um momento deu certo, já que, no dia 28 de janeiro, IRBR3 subiu +17 por cento.

 [IRBR3 nos últimos 30 dias. Fonte: Bloomberg.]

Mas perdeu força nos dias seguintes.

É como diziam os Sobrinhos do Ataíde: "os americanos são muito melhores…"

"Talvez estejamos fazendo as perguntas erradas…"

Saia do The Matrix por um instante.

Se me permite uma análise rápida, as ações de IRB não estão desvalorizadas.

Preço/patrimônio líquido de IRBR3, SULA11 e PSSA3. Fonte: Bloomberg.

IRB negocia a aproximadamente 1,8x patrimônio, mesmo nível de outras seguradoras brasileiras (SulAmérica e Porto Seguro).

As seguradoras negociam a múltiplos de seu patrimônio pois precisam de capital para cobrir seus passivos, a rentabilidade de seu negócio depende da solidez financeira da seguradora.

IRB negociando a 8x seu patrimônio era fake news. Era fraude. Era mentira.

Diria até que IRB, hoje, está cara.

Isso porque, apesar de negociar no mesmo múltiplo de Porto Seguro e SulAmérica, IRB está dando prejuízo, enquanto seus pares (sem problemas com fraudes) têm lucros crescentes.

Lucro acum 12m de IRBR3, SULA11 e PSSA3. Fonte: Bloomberg.

Claro, os lucros de SULA e PSSA foram beneficiados pela queda dos sinistros na pandemia, mas esse é um papo para outra hora.

Segundo a gestora Squadra, IRB deveria ser negociada abaixo de 1,2x patrimônio – e eu concordo com eles.

Em minha humilde opinião, IRB ainda terá muitos problemas para arrumar seu balanço e se livrar das fraudes que cometeu.

"Enquanto a Matrix existir, a raça humana nunca será livre"

O sobe e desce das ações no mercado causa uma compulsão, uma obsessão incontrolável nas pessoas.

Como o mercado é imprevisível, quaisquer tentativas de prever seus movimentos são em vão.

Tentar prever os movimentos é desperdício de tempo e dinheiro.

Tentar combinar preços e short-squeezes em fóruns na internet é desperdício de tempo e dinheiro.

Eu sei. Eu mesmo já gastei tempo e dinheiro assim.

Até o dia que descobri o evangelho de Warren Buffett.

Fonte: ScreenCrush.

Buffett, há muitas décadas, descobriu que é muito mais fácil prever resultados do que prever cotações.

Os resultados das empresas podem ser entendidos: suas vantagens competitivas e suas barreiras de entrada são duradouras e permitem crescimentos enormes por décadas a fio.

Comprando resultados, conseguimos sair da Matrix. Conseguimos livrar nossa mente do vaivém das cotações.

Dá bastante certo.

Comprar ótimas empresas, com resultados crescentes e preços baixos resulta na performance abaixo do Investidor de Valor.

O Investidor de Valor, Ibovespa e CDI. Fonte: Bloomberg e Nord Research.

Desde julho de 2015, a performance média anual do Investidor de Valor é de +30 por cento ao ano (+16 p.p. acima do Ibovespa, em média).

O retorno acumulado é de +324 por cento contra +125 por cento do Ibovespa.

"Eu estou tentando livrar sua mente, Neo. Mas eu só posso te mostrar a porta. É você que precisa atravessá-la." Fonte: Creative by nature.

"Liberte sua mente."

Junte-se a nós.

Postado originalmente por: Nord Research